朝云集团(06601.HK)：降本增效成效凸显 宠物业务空间广阔

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　　投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润0.9/1.2/1.5亿元，对应2022年PE为25倍，维持“强烈推荐”评级。

　　朝云集团发布2022年H1报告，公司22H1实现营业收入10.2亿/-19.7%，经调整归母净利0.91亿/-29%，整体经营符合预期；分业务来看，公司实现家居护理业务收入9.42亿/-19.6%，个人护理业务收入0.44亿/-38.1%，宠物业务收入0.32亿/+22.6%，宠物业务维持高速发展趋势。目前公司现金流充足，截至报告期末共计拥有现金及其等价物22.0亿元，拟每10股派息0.0168元，派息率约25%。公司坚持多品牌多品类战略，构建全渠道销售网络，产品矩阵持续完善，长期来看宠物赛道前景广阔，预计公司2022-2024年实现归母净利润0.9/1.2/1.5亿元，对应2022年PE为25倍，维持“强烈推荐”评级。

　　经营业绩符合预期，宠物业务增长势头强劲。公司22H1实现营业收入10.2亿/-19.7%，经调整归母净利0.91亿/-29%，整体经营符合预期；家居护理业务收入9.42亿/-19.6%，个人护理业务收入0.44亿/-38.1%，宠物业务收入0.32亿/+22.6%，宠物业务维持高速发展趋势。分渠道来看，22H1线上渠道收入为2.73亿/+6.2%，线下渠道收入为7.49亿/-26.2%，主要系公司持续拓展京东、拼多多、抖音等线上分销平台。公司22H2将进行线下销售体系优化改革，持续落实“百万分销”项目，并通过差异化“家清产品系列”，抢占线下高端市场份额。公司现金流充足，截至报告期末共计拥有现金及其等价物22.0亿元，拟每10股派息0.0168元，派息率约25%。

　　降本增效成效凸显，费用率有望持续优化。2022H1公司毛利率为39.2%/-4.7pct。报告期内，公司销售/管理/财务费用分别为2.39/0.73/0.004亿元，同比变动-25.7%/-19.3%/-66.1%，各费用大幅下降主要系公司持续降本增效，聚焦高毛利产品以控制投入产出，持续优化生产成本。2022H1公司销售/管理/财务费用率23.3%/7.1%/0.04%，同比变动-1.9pct/+0.0pct/-0.1pct，费用端有望持续优化；归母净利率为8.8%/同比下降0.6pct，整体盈利能力保持稳定。

　　坚持多品牌多品类战略，构建全渠道销售网络，产品矩阵持续完善，宠物赛道前景广阔。公司战略性聚焦家居护理、个人护理、宠物业务三大品类，打造八大核心品牌，品牌孵化能力优秀，并创建了强大的全国性多渠道销售网络体系，线下分销渠道优势突出，线上渠道增速稳定。近年来公司大力发展宠物用品、食品等赛道并持续孵化新品类，预计今年Q4将推出新的保健品系列产品，宠物业务保持高速增长趋势，未来具有广阔增长空间。